ОВГЗ – государственные облигации внутреннего займа: за и против

В НБУ считают, что средства физических лиц должны работать на благо украинской экономики, выпуск валютных ОВГЗ привлечет значительные средства в экономику Украины, уменьшит стоимость валютных заимствований, положительно повлияет на платежный баланс и будет способствовать развитию всего фондового рынка Украины.

По состоянию на 1 февраля 2012 г. валютные банковские вклады физических лиц (в долларовом эквиваленте) в Украине составляют 18,8 млрд. долл., а объем наличной валюты вне банков, на руках у населения, согласно оценкам экспертов, приблизительно 60 млрд. долларов.

Почему ОВГЗ могут быть интересны?

ОВГЗ интересен для населения как финансово инвестиционный инструмент, залоговый по кредиту и как, новый вид сбережений с гарантированной государством защитой от инфляции.

С начала года средневзвешенная доходность валютных ОВГЗ составляет 9,27% годовых, что выше, чем валютные депозиты. А государственная гарантия на весь выпуск валютных ОВГЗ – «дополнительная страховка» - в случае кризисной ситуации, граждане смогут вернуть свои деньги. При этом, если потребуется валютные ОВГЗ могут выступить и в качестве залога по кредиту. Также физические лица освобождены от уплаты налога с процентов, которые начисляются на валютные ОВГЗ.

Одна из особенностей этих ценных бумаг в том, что обращение на вторичном рынке происходит исключительно в национальной валюте. А вот доход и погашение происходит в долларах США. Это, как надеются госчиновники, может заинтересовать население приобретать валютные ОВГЗ.

Появления такого инструмента ждут и инвесторы, и коммерческие банки, которые не прочь выступить посредником между государством и гражданами.
Кстати, привлекательность для граждан валютных облигаций может стать еще больше, поскольку банки, очевидно, будут заинтересованы брать такие бумаги в управление. А это гарантирует дополнительные 2-3% годовых для инвестора.

Сегодня банкиры не скрывают, что на первоначальном этапе ожидают интерес к валютным ОВГЗ со стороны крупных клиентов и уверенны, что их заинтересует доходность предлагаемая Минфином. Затем, прогнозируют банкиры, за крупными вкладчиками последуют и мелкие. Тем не менее на ажиотажный спрос пока рассчитывать не стоит.

Кто и как будут продавать ОВГЗ?

Куда же «бежать» за валютными ОВГЗ, какие банки первыми начнут их продажи населению? На первоначальном этапе в этом будут заинтересованы лишь крупные банки ( на 27 февраля 2011 года первичными дилерами государственных облигаций являются 16 банков). Эксперты отмечают, что в соответствии с действующим законодательством, продажа любых ценных бумаг (в том числе и ОВГЗ) через отделения требует создания в отделении специализированного подразделения по работе с ценными бумагами, а также наличия сотрудников, имеющих соответствующую квалификацию.

Поэтому крупные банки, имеющие сеть отделений с уже сформированными подразделениями по операциям с ценными бумагами, смогут предлагать населению такую услугу. Для небольших банков расходы, связанные с внедрением продажи ОВГЗ, сделают такие операции нерентабельными.

Впрочем, при успешном запуске механизма продаж ОВГЗ к этой программе могут присоединиться и небольшие банки, а сами облигации, возможно, начнут реализовываться и через банкоматы.

Операторы рынка предлагают попробовать такой способ реализации ценных бумаг через сеть Ощадбанка, (технические возможности для этого существуют), а коммерческим банкам дать возможность самим выбирать, — участвовать в этой программе или нет.

Что касается сугубо технической стороны вопроса, то известно, что валютные бумаги будут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме, а гривневые – только в документарной.

Существуют и негативные мнения по валютным ОВГЗ.

Тема ОВГЗ, в той или и мере, давно присутствует в информационном пространстве. И отнюдь не все эксперты положительно оценивают инициативу НБУ. Я уже отмечал, что эксперты, настроенные оппозиционно по отношению к власти, постоянно находят новые аргументы, почему ОВГЗ с индексацией их стоимости в соответствии с изменением курса гривны к доллару США - плохо. Отдельного внимания заслуживают высказывания Александра Сугоняко и Виктора Пинзеника - как старые, так и относительно «свежие».

Не так давно руководитель АУБ Александр Сугоняко заявил, что инициатива по выпуску индексируемых (валютных) облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) - провальная и позорная инициатива. Впрочем, на фоне его последних заключений относительно необходимости скорейшей замены всего руководства НБУ, критика инициатив по ОВГЗ – сущие цветочки.

Как помнят, наверное, многие, Сугоняко поддержал и бывший министр финансов Виктор Пинзеник: «Валютные ОВГЗ - это брать в долги в инвалюте накануне девальвации. Это самоубийственная политика».

Были и другие высказывания экономистов, сводящиеся к тому, что введение такого инструмента, как гособлигации, индексированные на валютный курс – сомнительное решение с точки зрения рисков, которые могут подстерегать страну в период мировой финансовой нестабильности.

Часто задавался и другой вопрос: если в Украине назревает девальвация гривны, зачем вводить такой инструмент как гособлигации с привязкой к валюте и гарантией государства? В чем выгода самого государства от этого нововведения? Ведь на экономику Украины и финансовый рынок могут повлиять кризис с дефолтами в ЕС, газовые отношения с Россией или не выделение МВФ очередного кредитного транша.

Впрочем, как мы все видим, дефолта в Еврозоне не наблюдается, а из кризиса ЕС постепенно переходит в рецессию. Не отрицаю, торговые рынки существенно сократились, но не настолько, чтобы вызвать катастрофу в Украине.

Газовые отношения с Россией так и остаются в стадии переговоров, и есть предпосылки говорить о достижении консенсуса в этом непростом вопросе на уровне руководства двух стран.

Что касается отношений с МВФ, то они также остаются в стадии переговоров и перспективы здесь не очевидны.

В общем и целом, ситуация не настолько безнадежная, чтобы поддаваться во многом искусственно создаваемым паническим настроениям.
В тоже время, привлечение валютных средств на внутреннем рынке – политика абсолютно оправданная. По словам специалистов НБУ, на руках у населения и субъектов хозяйствования $40-50 млрд, которые целесообразно вернуть в легальную экономику.

Не использовать такой инструмент, как ОВГЗ для решения стратегических и тактических задач – было бы глупо.

Нагнетание же ситуации, в первую очередь, в информационном поле – типичная для последнего времени игра. Равно как и постоянно раздуваемая вокруг дефолта и девальвации истерия. Дестабилизация мнения социума лишь усугубит определенные кризисные проявления. Но ведь именно в этом и может быть логика.

Виктор Тильняк,
глава Украинской финансовой ассоциации