Грядет девальвация?

...быстро увеличиваться – только за год эта цифра выросла на $ 2,066 млрд. Если процесс будет и дальше развиваться теми же темпами, уже через полгода (или чуть позже) Украине придется готовиться к еще одной волне девальвации нацвалюты.

Как сообщила на днях Государственная служба статистики, экспорт товаров в январе-апреле составил $ 20,9 млрд. (вырос на 44,4 % по сравнению с тем же периодом предыдущего года). В то же время, импорт растет куда быстрее – на 52,3 % ($ 24,8 млрд.).

Итак, покрывать этот нарастающий разрыв, не снижая курс, государству пока удается лишь за счет накопленных резервов Нацбанка, пополняемых за счет МВФ. С начала 2011 г. золотовалютные резервы НБУ увеличились на 9,5 % и достигли нового исторического пика на уровне $ 38,3 млрд. Впрочем, уже в мае они стали сокращаться и за месяц снизились на 1,3 % («минус» $ 0,5 млрд.).

Еще 4 июня в ходе заседания министров финансов стран СНГ премьер Николай Азаров без тени сомнения отверг необходимость скорейшего получения денег МВФ: «Нет никакой потребности немедленно получать кредиты МВФ. У нас достаточно ресурсов, чтобы самим расплачиваться по своим внешним обязательствам».

В качестве основного мотива временного отказа от займов премьер называет необходимость более гибко решить проблему тарифообразования на газ для населения. Мотив, конечно, вполне понятный и политически оправданный. Особенно если учесть, что кредиторы МВФ только и требуют резкого повышения цен на голубое топливо, что, по мнению главы правительства, неизбежно разгонит темпы инфляции.

Напомним, по условиям фонда, Украина обязалась повысить цены на газ для населения и теплокоммунэнерго еще на 50 % с апреля с. г., однако потом, как признался представитель МВФ в Украине Макс Альер, договорились повышать тарифы постепенно – на 10 % и 20 % в апреле и июне.

Теперь, как видим, указывая на улучшение общих экономических параметров в стране, в правительстве посчитали, что с требованиями фонда пока спешить не стоит. 14 июня Азаров открыто заявляет, что Кабмин попросил МВФ отложить вопрос повышения тарифов на неопределенный срок.

В тот же день Верховная Рада с подачи Кабмина принимает изменения в госбюджет-2011, согласно которым повышена расходная часть казны более чем на 11,4 млрд. грн. И формально основания для оптимизма вроде бы есть. За 5 месяцев выросли на треть поступления в казну и перевыполнены индикативные показатели доходов ее общего фонда. За I кв. повысился и реальный ВВП – на 5,2 %. То есть, по уточненному макропрогнозу, реальные темпы роста номинального ВВП выше на 38 млрд. грн., чем было в консервативном прогнозе, заложенном полгода назад. Наблюдается и увеличение инвестиций (в I кв. они выросли на 12 %), а также прирост в промышленности – на 9,7 %, что тоже опережает прогнозы.

Впрочем, если взглянуть на ситуацию сквозь призму потребительских цен, многое окажется не столь уж радужным. Именно высокая инфляция и обеспечивает более высокие номинальные показатели бюджета, которые позволяют правительству чуть мягче «разгребать» тарифные дисбалансы и корректировать социальные расходы.

А поэтому, избежать превышения запланированного годового показателя инфляции (8,9 %), судя по открытому письму председателя НБУ Сергея Арбузова к Н. Азарову, уже не получится. В апреле рост потребительских цен достиг 9,4% в годовом выражении. А учитывая рост мировых цен на сырье и низкую базу сравнения, к середине лета этот показатель может перевалить за 12-13 % в годовом исчислении*.

*В мае рост потребительских цен по отношению к предыдущему месяцу замедлился на 0,5%, но с начала года инфляция составила 5,5 %. По ряду прогнозов альтернативных правительственным, к концу года ее показатель превысит запланированные Кабмином 8,9 % и достигнет 10,5 %. Напомним: в апреле инфляция составила 1,3 %. По отношению к аналогичному месяцу 2010-го в мае уровень инфляции достиг 11 %, в апреле, согласно подсчетам Госкомстата, составил 9,4 %, а в марте – 7,7 %.

Долговая петля

Но отказываясь формально от кредитов МВФ вместе с его требованиями на нынешнем этапе, правительство продолжает быстро наращивать государственные долги по другим каналам – видимо, оттого, что дыры в казне стают все больше. Так, 10 июня стало известно, что правительство пополнило казну дополнительными кредитными суммами на $ 1,25 млрд. за счет продажи еврооблигаций. Доходность ценных бумаг (т. е. ставка кредитов для Украины на международных рынках капитала) составила 6,25 % годовых, срок обращения – на 5 лет. Это немного дороже, чем наша страна заимствует у МВФ (если, правда, не принимать во внимание трудноосуществимых политических требований фонда).

Помимо этого, сейчас ожидается серия размещений других облигаций – внутреннего займа муниципалитетами, за счет которых города собираются заимствовать на внутреннем рынке гривню для покрытия собственных нужд (ремонт дорог, транспорта и инфраструктура ЖКХ – то, на что у местных властей бюджетных отчислений традиционно не хватает).

В минувший вторник в эфире Первого Национального Азаров пояснил, что эти средства нужны были Кабмину на погашение старых долгов страны. «Мы занимаем денег ровно столько, сколько необходимо для того, чтобы погасить более дорогие заимствования предыдущих годов и не накладывать это бремя на наших людей сегодня», – сказал он. И напомнил, что в 2011 г. Украина должна вернуть кредиторам около 90 млрд. грн. долгов, а в 2012-м – около 50 млрд. (в 2013-м – 45 млрд.). В целом же премьер оценил задолженность Украины на сегодняшний день на уровне 400 млрд. грн.

«Выходит примерно 400 млрд. у нас задолженность страны, и вот делите на 40 млн. (человек) и получите по 10 тыс. (гривен на человека)», – привел более наглядное сравнение Азаров.

Действительно, страна только сейчас начинает пожинать плоды бурной долговой политики Юлии Тимошенко, ведь основной прирост госдолга пришелся как раз на время пребывания ее в главном кабинете на Грушевского – ровно в 4 раза.

Но для лучшей наглядности от себя добавим следующее. Общая сумма только госдолга сейчас находится не только на отметке около 40 % (что считается пороговым значением для развивающихся экономик, за которым возникает сверхвысокий риск дефолта), но и на 15 % превышает сумму годового бюджета Украины.

Правда, и это еще не все. Известно, что консолидированный внешний долг страны (с учетом долгов корпоративных) составляет около $ 120 млрд. А это по-прежнему равно годовому ВВП (в номинале – 1,291 трлн. грн.).

Дыры бюджета

Помимо того что в этом году мы должны вернуть порядка $ 4,8 млрд. прямого госдолга, по некоторым данным, нам предстоит расстаться еще с $ 40 млрд. долга корпоративного. К слову, ситуация вокруг долгов частных компаний и банков вообще покрыта мраком и едва ли обсуждается в публичном пространстве. Однако если сравнить все это с резервами НБУ – около $ 37-38 млрд., – положение дел выглядит вообще драматическим.

Ибо даже если предположить, что половина корпоративного долга — это товарные кредиты и займы «материнских» компаний своим «дочкам» в Украине и в 2012 г. по госдолгам удастся выплатить чуть меньше, то с учетом возврата корпоративных долгов из страны все равно будет вымываться валюты побольше, чем сейчас.

Например, в 2012-м совокупно эта сумма может достичь, по экспертным оценкам, $ 53,2 млрд. (в 2013-м – $ 53,7 млрд., из которых только 8,4 млрд. – прямой госдолг). Лишь на выплату процентов по кредитам предыдущих периодов государству придется возвращать 15 % годового бюджета страны, не считая тела кредита.

Собственно, эти нехитрые расчеты вновь заставили власть, экспертное сообщество, а также МВФ (см. заявление Макса Альера от 14 июня) говорить о растущих рисках госдефолта. Или по крайней мере о неизбежности очередной девальвации национальной валюты в ближайшие полгода-год.

Если ко всему этому добавить существующие скрытые и явные дыры в казне, тупиковость ситуации очевидна. Например, давняя скрытая дыра в казне, связанная с дефицитом НАК «Нафтогаз Украины», который в этом году, по словам Азарова, составит не менее 8 млрд. грн. Этот дефицит формируется в связи с дотациями НАКом населения за счет разницы в тарифах на внутреннем рынке и импортной закупочной цены газа. К слову, во втором полугодии стоимость импортного голубого топлива для Украины вырастет еще по меньшей мере на 50 %.

К тому же именно рост цен на газ – одна из ключевых статей растущего внешнеторгового дефицита (ежемесячно импорт газа для НАКа нынче обходится почти в $ 1 млрд.).

Однако самой большой дырой казны, конечно же, остается растущий дефицит Пенсионного фонда. 14 июня Азаров заявил, что реальный дефицит ПФ, который будет профинансирован из госбюджета в этом году напрямую, составит не менее 50 млрд. грн. «Помимо дотаций, существуют еще и так называемые трансферты, возвратные займы, то есть когда бюджет сначала финансирует выплаты пенсий, а потом Пенсионный фонд на самом деле часть где-то возвращает, где-то не возвращает, – пояснил премьер. – И, таким образом, сейчас дефицит подбирается к цифре более 50 млрд.».

Тем самым глава Кабмина как бы дал понять, что для сохранения минимального баланса в казне иного варианта, как принимать закон о пенсионной реформе, у власти просто нет.

Долго ли устоит гривня?

Итак, на первый взгляд увеличение отрицательного сальдо внешней торговли до нынешних $ 3,8 млрд. вряд ли так уж сразу окажет влияние на курс нацвалюты (хотя за последние недели он уже ослаб – до 8 грн. за доллар). Да, вроде бы экономическая ситуация в мире, да и в Украине, пока что относительно стабильна, а у Нацбанка пока предостаточно средств, чтобы поддержать гривню в заявленных диапазонах. Правда, для этого НБУ был вынужден увеличить объем продаваемой валюты, причем довольно резко – с $ 83,7 млн. в апреле до $ 1,211 млрд. в мае. И именно это привело к началу упомянутого выше сокращения золотовалютных резервов (впервые за много мясяцев).

Понятно, что удержание курса нацвалюты на фоне общего ухудшения ситуации в экономике, и в ее торговом балансе в частности, – это объективно не самая полезная для нее стратегия. Украинские экспортеры теряют ценовые преимущества на международных рынках. И если инфляция в Украине в этом году превысит 10 % (что вполне вероятно), то конкурентоспособность экономики может снизиться еще ощутимее.

К девальвации гривни также толкают и нынешние «валютные войны» в мире: ряд стран целенаправленно ослабляет свои денежные единицы, чтобы делать экономики более конкурентными. Наша же валюта пока девальвирует вместе с долларом, будучи жестко привязанной к нему. И в т. ч. этот факт приводит сейчас к столь высокой инфляции внутри страны.

Скорее всего, уже осенью НБУ решит ужесточить монетарную политику – как он это делал неоднократно, ограничивая доступ к валюте. Впрочем, и это не раз приводило к обратным эффектам: к еще большему ухудшению дел реального сектора, росту потребления импорта, ослаблению притока валюты в резервы и, как итог, новым виткам девальвации.

Если гривне суждено-таки ослабнуть, то, очевидно, предвестником этого станет выход дефицита текущего счета на уровень 4 % ВВП. Пока соотношение дефицита к ВВП невелико, но брешь стремительно увеличивается. И если эти процессы будут идти теми же темпами, в 2012 г. мы достигнем уровня дефицита платежного баланса 2006-2007 гг. (что было далее, все хорошо помнят).

Кстати, риски повторного падения цен на металлы сейчас тоже достаточно высоки. Например, рынок жилья Китая, основного потребителя металла в мире, давно считается крайне «перегретым». Цены на недвижимость в этой стране росли быстрее, чем доходы населения, а ведь около 30 % мирового потребления приходятся именно на жилищное строительство КНР.

Таким образом, если, помимо всех вышеприведенных рисков, на внешних рынках вновь начнут падать цены на металл, в платежном балансе Украины может вполне возникнуть дыра, которую уже будет просто нечем закрывать, как в 2008-м.

Конечно, ситуация может поменяться очень быстро, как и в прошлые периоды финансовых потрясений. По крайней мере уже теперь эксперты поговаривают об 11-14 грн./долл. как более «комфортном» курсе для Украины в ее нынешних экономических реалиях.

Так или иначе, но всем в принципе ясно: НБУ пора переходить к более гибкому валютному курсу – когда при резком росте потребительской активности населения по отношению к импорту курс меняется молниеносно и сам по себе этот процесс автоматически «глушит» аппетиты, возвращая систему к равновесию. Но что любопытно: именно нынешние условия кредитования МВФ толкают гривню к укреплению, а это ведет к росту импорта, прежде всего товаров развитых стран. Дополнительные предпосылки девальвации создает активизация импорта, которая подогревается снова выросшим потребительским кредитованием населения.

Конечно, по теории, девальвация нашей нацвалюты экономике нужна, так как сможет удержать на плаву ключевые экспортные отрасли. Но, с другой стороны, чем все это обернется на практике, тем более если делать это придется (если придется) как всегда резко и неожиданно? Страна только-только оправилась от шока 2008-2009 гг., а инфляционные толчки, заложенные именно в тот период, все мы ощущали и продолжаем ощущать до сих пор.

Увы, но еще одна девальвация, несмотря на кажущуюся ее полезность для национального производителя, еще больше может усугубить и спровоцировать депрессию в финансовом секторе (доля валютных кредитов, как и закупок критического импорта по-прежнему очень велика, в т. ч. для госсектора). Так что результат может оказаться еще менее предсказуемым.